Το νέο τοπίο για τις αγορές, τα "TRUMP TRADES" και το Χ.Α.
Της Ελευθερίας Κούρταλη
Οι αγορές πέρασαν με επιτυχία τους δύσκολους σκοπέλους των γαλλικών εκλογών και μόλις οι επενδυτές άρχισαν να επιστρέφουν στα θεμελιώδη των εταιρειών, η απόπειρα δολοφονίας του Ντόναλντ Τραμπ ήρθε να αλλάξει τα δεδομένα και τα στοιχήματα των επενδυτών.
Οι πιθανότητες επανεκλογής του έχουν εκτιναχθεί, ενώ αυξάνεται και η πιθανότητα του λεγόμενου "red-sweep", δηλαδή του πλήρους ελέγχου και του Κογκρέσου από τους Ρεπουμπλικάνους. Αυτό στρέφει την προσοχή στον αντίκτυπο της πολιτικής Τραμπ και ειδικά σε ό,τι αφορά τη φορολογία, τους δασμούς και την ανεξαρτησία της Fed. Αυτό έδωσε νέα πνοή στα λεγόμενα Trump trades, δηλαδή τις επενδυτικές κινήσεις και επιλογές που θα ωφεληθούν περισσότερο από την επιστροφή του στον Λευκό Οίκο.
Την ίδια στιγμή τα θετικά νέα συνεχίζουν να ρέουν για την Ελλάδα και τα ελληνικά assets. Η Scope Ratings αναβάθμισε τις ελληνικές προοπτικές, διατηρώντας την επενδυτική βαθμίδα, την οποία αναμένεται ευρέως να αποδώσει και η Moody’s στις 13 Σεπτεμβρίου. Οι διεθνείς οίκοι συνεχίζουν να αναβαθμίζουν τις τιμές-στόχους των ελληνικών τραπεζών, με τα μεγέθη του κλάδου στο δεύτερο τρίμηνο να εκτιμάται ότι θα είναι βελτιωμένα, λόγω κυρίως της αυξημένης πιστωτικής επέκτασης και της διατήρησης υψηλών επιτοκιακών περιθωρίων. Παράλληλα, τα στοιχεία από τις ανακοινώσεις των οικονομικών αποτελεσμάτων του πρώτου τριμήνου προϊδεάζουν για μια ακόμη καλή χρονιά στα εταιρικά μεγέθη, ύστερα από δύο συνεχόμενες χρονιές-ρεκόρ σε επίπεδο λειτουργικής και καθαρής κερδοφορίας.
Τα Trump trades
Η παγκόσμια αβεβαιότητα έχει επιδεινωθεί περαιτέρω από την πρόσφατη απόπειρα δολοφονίας του προέδρου Τραμπ, όπως επισημαίνει η Citigroup. Το εάν αυτό αναζωπυρώσει την πολιτική ρητορική των ΗΠΑ, μένει να φανεί.
Σε απάντηση, οι επενδυτές εφαρμόζουν ολοένα και περισσότερο το "Trump trade", τονίζει η Citi – τις πιο απότομες καμπύλες αποδόσεων των ομολόγων, το ισχυρό δολάριο και τις long θέσεις σε κλάδους όπως η ενέργεια και οι τράπεζες, που είναι πιθανό να ωφεληθούν από τις πολιτικές χαλαρότερων ρυθμιστικών συνθηκών από τον Τραμπ.
Όπως σχολίασε και η UBS, η επίθεση κατά του Τραμπ περιέπλεξε μια ήδη ταραχώδη εκλογική περίοδο στις ΗΠΑ. Κατά την ίδια, οι επενδυτές δεν πρέπει να κάνουν μεγάλες αλλαγές χαρτοφυλακίου ως απάντηση στις εξελίξεις της προεκλογικής εκστρατείας ή εν αναμονή κάποιου συγκεκριμένου εκλογικού αποτελέσματος, και αυτό ισχύει και σε αυτή την περίπτωση.
Οι επενδυτές που θέλουν να εκμεταλλευτούν την πιθανότητα αυξημένης μεταβλητότητα της αγοράς και να μειώσουν την έκθεση στην πολιτική αβεβαιότητα μπορούν να εξετάσουν τις ακόλουθες στρατηγικές:
-Στις μετοχές, θα πρέπει να διαχειρίζονται την έκθεση σε μεμονωμένες μετοχές και τομείς που θα μπορούσαν να διατρέχουν μεγαλύτερο κίνδυνο σε διαφορετικά εκλογικά αποτελέσματα. Αυτό περιλαμβάνει τον κλάδο των μη βασικών καταναλωτικών αγαθών, ο οποίος πιθανότατα θα υποφέρει από υψηλότερους εισαγωγικούς δασμούς.
-Στα ομόλογα, η UBS συστήνει ποιοτικά ομόλογα, καθώς οι επενδυτές θα πρέπει να προσέχουν τους πιθανούς κινδύνους σε ομόλογα μεγαλύτερης διάρκειας, εάν αυξηθούν οι ανησυχίες για το έλλειμμα των ΗΠΑ.
-Σε νομίσματα και εμπορεύματα, η UBS προτείνει το ασφαλές ελβετικό φράγκο και τον χρυσό. Πιστεύει επίσης ότι οι επενδυτές θα πρέπει να διαχειρίζονται την έκθεση σε νομίσματα που είναι ευαίσθητα στους εμπορικούς κινδύνους των ΗΠΑ, συμπεριλαμβανομένου του κινεζικού γουάν και του μεξικανικού πέσο.
Η UBS εκτιμά ότι μεγάλο μέρος του αντίκτυπου στις αγορές μετοχών θα είναι σε επίπεδο κλάδων αντί κάτι γενικότερα πιο θετικό ή αρνητικό για τις μετοχές συνολικά. Μια κυβέρνηση Τραμπ είναι πιθανό να επικεντρωθεί σε υψηλότερους εμπορικούς δασμούς, ελαφρύτερο ρυθμιστικό πλαίσιο και ενδεχομένως να πιέσει την Ε.Ε. σε περισσότερες στρατιωτικές δαπάνες.
Ως εκ τούτου, οι κλάδοι της ενέργειας και των τραπεζών στην Ευρώπης είναι πιθανό να επωφεληθούν από ένα πιο χαλαρό ρυθμιστικό περιβάλλον, ειδικά οι εταιρείες και οι τράπεζες με υψηλή έκθεση στις ΗΠΑ.
Επίσης, μια προεδρία Τραμπ είναι πιθανό να αποδυναμώσει τις πρωτοβουλίες βιωσιμότητας και πράσινης ενέργειας. Αυτό μπορεί να επιβαρύνει τις βιομηχανίες και τις εταιρείες κοινής ωφελείας της Ευρώπης.
Οι υψηλότεροι εμπορικοί δασμοί θα ήταν επίσης αρνητικοί για τις μετοχές με άμεση έκθεση σε εξαγωγές στις ΗΠΑ, όπως οι κατασκευαστές αυτοκινήτων της Ευρώπης ή εκείνες που συνδέονται στενά με την υγεία των αλυσίδων εφοδιασμού.
Από την πλευρά της η Goldman Sachs εξέτασε τον αντίκτυπο που είχαν στις τιμές των μετοχών οι ανακοινώσεις δασμών το 2018 και το 2019. Όπως κατέληξε, οι αναδυόμενες αγορές είχαν τις χειρότερες επιδόσεις –ιδίως η Κίνα–, ακολουθούμενες από μικρές ανοιχτές οικονομίες (όπως οι σκανδιναβικές και η Ταϊβάν). Η Ευρώπη κινήθηκε κάπου στη μέση, με τη Γερμανία να πλήττεται περισσότερο από τη Γαλλία. Οι ΗΠΑ επηρεάστηκαν λιγότερο, μαζί με τις πιο αμυντικές αγορές, όπως ο βρετανικός FTSE 100.
Οι αμυντικοί κλάδοι όπως οι επιχειρήσεις κοινής ωφελείας, η υγειονομική περίθαλψη τείνουν να ωφελούνται περισσότερο από την αύξηση του εμπορικού κινδύνου, ενώ οι κυκλικοί κλάδοι –η αυτοκινητοβιομηχανία, η βιομηχανία και οι τράπεζες– τείνουν να συσχετίζονται αρνητικά με την εμπορική αβεβαιότητα.
Τι θα καθορίσει τη συνέχιση του ράλι στο Χ.Α.
Το Χρηματιστήριο Αθηνών δεν μπορεί να μείνει ασυγκίνητο από τις διεθνείς εξελίξεις, όπως τα αποτελέσματα των εκλογών σε Γαλλία και Αγγλία, τα ερωτήματα για το μέλλον του κυβερνητικού συνασπισμού της Γερμανίας, τις σχετικές με την αντιπληθωριστική πολιτική δηλώσεις της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ και τη δολοφονική απόπειρα κατά του υποψήφιου πλανητάρχη Τραμπ, σχολιάζει ο Πέτρος Στεριώτης, πιστοποιημένος τεχνικός αναλυτής, μέλος της βρετανικής Society of Technical Analysts. Τα παραπάνω "ανεβάζουν το πολιτικό θερμόμετρο" και κατ’ επέκτασιν το δημοσιονομικό ρίσκο στις μεγαλύτερες οικονομίες του πλανήτη, με ό,τι αυτό συνεπάγεται για τη διάθεση ανάληψης επενδυτικών πρωτοβουλιών σε μετοχές και ομόλογα.
Η συνέχιση του δομικού ράλι στο Χ.Α., κατά τον ίδιο, περνά σε μεγάλο βαθμό από τις μετοχικές αποτιμήσεις των τραπεζών, με την εν εξελίξει βελτίωση των ισολογισμών να τις οδηγεί σε μερισματικές διανομές, αναβαθμίσεις από τους οίκους αξιολόγησης και αυξημένο ενδιαφέρον από τους θεσμικούς.
Οι σημαντικές άμυνες που ο Γενικός Δείκτης έβγαλε εσχάτως στις 1.400 μονάδες καθιστούν αυτό το επίπεδο σημαντική διαγραμματική και ψυχολογική στήριξη. Η εν λόγω περιοχή τιμών κράτησε σε αλλεπάλληλες συνεδριάσεις τον Ιούνιο, κάτι που ταυτόχρονα συνεπάγεται ότι νέα πιθανή επαναπροσέγγισή της ενέχει ιδιαίτερα ρίσκα, εφόσον οι επενδυτές την επόμενη φορά προκρίνουν ακόμη χαμηλότερες "τιμές εισόδου". Σε περίπτωση ανόδου, η ζώνη 1.462-1.472 αποτελεί στοίχημα για τους αγοραστές, προκειμένου το υπερδεκαετές υψηλό του Μαΐου να μπει και πάλι στο στόχαστρο του δεύτερου εξαμήνου.
Η πορεία του Γενικού Δείκτη το επόμενο διάστημα είναι ανοικτή σε όλα τα ενδεχόμενα, όπως επισημαίνει ο Δημήτρης Τζάνας, σύμβουλος επενδύσεων της Κύκλος Χρηματιστηριακή: Από την προσπάθεια αναμέτρησής του με τα υψηλά του έτους, τις 1.502,79 μονάδες της 20ής Μαΐου, έως την επάνοδο της μάχης με τις 1.400 μονάδες αν οι "μαύροι κύκνοι" του διεθνούς περιβάλλοντος οδηγήσουν τους διεθνείς διαχειριστές σε αγελαίας λογικής ρευστοποιήσεις ελληνικών τίτλων.
Η λογική που τεκμηριώνεται από τα θεμελιώδη μεγέθη, της ελληνικής οικονομίας και των κορυφαίων εταιρειών, προκρίνει το πρώτο ενδεχόμενο, όχι όμως και τη βεβαιότητα ότι θα συμβεί εν μέσω σκηνικού χαμηλής ορατότητας, τονίζει ο κ. Τζάνας.
Η Beta Securities παρατηρεί πως η αγορά έχει δείξει κάποια αντανακλαστικά σε νέα που αφορούν τις δημοσιευμένες τάσεις πωλήσεων ή στοιχεία που αφορούν κάποιους από τους μήνες του β’ τριμήνου των εταιρειών της μεσαίας κεφαλαιοποίησης. Ο ανοιχτός ορίζοντας από μακροοικονομικά νέα ή άμεσες πολιτικές εξελίξεις θα δώσει προβάδισμα ενδιαφέροντος σε όσες εταιρείες εκμεταλλευτούν με φρέσκο περιεχόμενο νέων το επενδυτικό ξέφωτο έως τις αρχές Αυγούστου, όπως τονίζει.
Το rotation συνεχίζεται και μέρα με τη μέρα όλο και κάποιοι δεικτοβαρείς τίτλοι κάνουν τη διαφορά για τη στήριξη του Γενικού Δείκτη, επισημαίνει από την πλευρά του ο Ηλίας Ζαχαράκης της Fast Finance. Η μεσαία κεφαλαιοποίηση φαίνεται ότι μπορεί να πάρει τη σκυτάλη, παρ' όλα αυτά μέχρι στιγμής και λόγω χαμηλού τζίρου βλέπουμε επιλεγμένους τίτλους να κινούνται μέρα με τη μέρα και όχι το σύνολο του ταμπλό. Παρά το γεγονός ότι το Χ.Α. βρίσκεται σε… λειτουργία καλοκαιρινής πτήσης, δεν χάνει το ενδιαφέρον του, επισημαίνει ο αναλυτής.
Αναβαθμίσεις τιμών-στόχων των τραπεζών
Οι θετικές ειδήσεις για τη Λεωφόρο Αθηνών συνεχίστηκαν, με τον τραπεζικό κλάδο να δέχεται νέα "ψήφο εμπιστοσύνης", αυτή τη φορά από επενδυτικούς οίκους, έπειτα από τις αναβαθμίσεις των οίκων αξιολόγησης S&P και Moody’s.
Η Axia Research προχώρησε σε αναβάθμιση των τιμών-στόχων των ελληνικών τραπεζών διατηρώντας τη σύσταση "αγοράς" και για τις τέσσερις συστημικές, ενώ τόνισε πως η χρήση πλεονάζοντος κεφαλαίου θα είναι ο παράγοντας διαφοροποίησης που θα δημιουργήσει μακροπρόθεσμη δυναμική.
Ειδικότερα, η νέα τιμή-στόχος για την Alpha Bank τοποθετείται στα 2,50 ευρώ (από 2,30 ευρώ) με περιθώριο ανόδου 53% σε σχέση με το κλείσιμο στις 11/7, για την Eurobank στα 3,00 ευρώ (από 2,50 ευρώ) με περιθώριο ανόδου 47%, για την Εθνική στα 10,50 ευρώ (από 8,80 ευρώ) με περιθώριο ανόδου 35% και για την Πειραιώς στα 5,30 ευρώ (από 5,00 ευρώ) με περιθώριο ανόδου 45%.
Η Axia εκτιμά ότι οι καλές επιδόσεις που έχουν σημειώσει μέχρι στιγμής φέτος (+20% ο τραπεζικός δείκτης) θα συνεχιστούν, καθώς τα καθαρά επιτοκιακά έσοδα (NII) θα παραμείνουν ανθεκτικά παρά τη μείωση των επιτοκίων, η εκκαθάριση των ισολογισμών θα συνεχιστεί και το κόστος του κινδύνου θα συνεχίσει να υποχωρεί. Όπως αναφέρει, η πρόσφατη διόρθωση που σημείωσαν λόγω των εισαγόμενων πιέσεων που προκάλεσε η πολιτική αβεβαιότητα στη Γαλλία θα μπορούσε να δημιουργήσει ελκυστική επενδυτική ευκαιρία λόγω των ισχυρών μάκρο της Ελλάδας, λειτουργώντας ως πρόσθετος καταλύτης υπεραπόδοσης για τις ελληνικές τράπεζες, εκτός από πλήρη αποεπένδυση του ΤΧΣ από την Εθνική Τράπεζα, που αναμένεται να γίνει το φθινόπωρο.
Σημείο-κλειδί για τις μελλοντικές τους επιδόσεις, όπως τονίζει η Axia, είναι η αξιοποίηση του πλεονάζοντος κεφαλαίου. Μετά το "πράσινο φως" του SSM και την επιστροφή των ελληνικών τραπεζών στη διανομή μερισμάτων, μπορούν να συνεχίσουν να επιβραβεύουν τους μετόχους μέσω ενός συνδυασμού αυξημένης αξίας, αυξημένων δεικτών πληρωμών και προγραμμάτων επαναγοράς μετοχών. Τα πλεονάζοντα κεφάλαια μπορούν να χρησιμοποιηθούν με διάφορους τρόπους, όπως επισημαίνει, συμπεριλαμβανομένης της επένδυσης σε επανεξυπηρετούμενα δανειακά χαρτοφυλάκια, της συμμετοχής σε διασυνοριακές κοινοπραξίες, της πραγματοποίησης εξαγορών σε βασικές αγορές, της επιτάχυνσης της απόσβεσης των DTCs, της δημιουργίας joint ventures ή της επένδυσης σε fintech ventures.
Από την πλευρά της, η UBS ξεκίνησε την κάλυψη των ελληνικών τραπεζών, δηλώνοντας επίσης "αγοραστής" των μετοχών τους.
Ειδικότερα, ο ελβετικός οίκος αποφάσισε να στρέψει το ραντάρ του στις τέσσερις συστημικές τράπεζες καθώς, όπως σημείωσε, βλέπει σημαντικά περιθώρια ανόδου. Όπως τόνισε, οι ελληνικές τράπεζες αφήνουν πλήρως πίσω τους την κρίση χρέους και βρίσκονται σε καλή θέση για να κεφαλαιοποιήσουν την ισχυρή μακροοικονομική ανάκαμψη και τον εταιρικό πιστωτικό κύκλο.
Έτσι, η UBS έθεσε τιμή-στόχο για την Alpha Bank στα 2,30 ευρώ, για τη Eurobank στα 2,60 ευρώ, για την Εθνική Τράπεζα στα 11 ευρώ και για την Τράπεζα Πειραιώς στα 5,50 ευρώ, εκτιμήσεις οι οποίες υποδηλώνουν περιθώρια ανόδου 26%-51% συνολικά.
Κατά τον οίκο οι ελληνικές τράπεζες έχουν σημαντικές δυνατότητες διανομής κεφαλαίου. Τα σχέδια διανομής φαίνονται συντηρητικά καθώς ξεκινούν στο 10%-30% και αυξάνονται προς το 50% σε διάστημα τριών ετών, όπως τόνισε. "Βλέπουμε ισχυρή συσσώρευση κεφαλαίου, υποβοηθούμενη από την ισχυρή κερδοφορία – δείκτης ROTE για το 2026 στο 13%-20%. Εκτιμούμε πως τα διαθέσιμα προς διανομή κεφάλαια μέχρι το 2026 μπορούν να φτάσουν το 60% της κεφαλαιοποίησης", σημείωσε χαρακτηριστικά.
Παράλληλα ανέφερε πως ο κίνδυνος περαιτέρω ζημιών από NPEs έχει υποχωρήσει, με τον δείκτη πλέον στο 4,4%, ενώ τα DTCs στα κεφάλαια CET1 αναμένεται επίσης να μειωθούν από το 58% στο 35% μέχρι τα τέλη του 2026. Επιπλέον, οι ελληνικές τράπεζες ωφελούνται σημαντικά από το ελληνικό story ανάκαμψης και την αύξηση του εταιρικού δανεισμού.
Όπως σχολιάζει ο Μάνος Χατζηδάκης της Beta Securities, στο Χ.Α. ο Ιούλιος έως τώρα χαρακτηρίζεται από συνεχείς αναβαθμίσεις των συστημικών τραπεζών και από την επιλεκτική κινητικότητα μετοχών της μεσαίας κεφαλαιοποίησης. Οι αναβαθμίσεις έρχονται ως φυσικό επακόλουθο της βελτιωμένης εικόνας που παρουσιάζει ο κλάδος αλλά και των προοπτικών για την πορεία της χρήσης, υποστηρίζοντας την έξοδο στις ομολογιακές αγορές με ευνοϊκότερους όρους, επισημαίνει ο αναλυτής. Τα πρώτα δείγματα ουσιαστικής πιστωτικής επέκτασης που παρατηρήθηκαν το β’ τρίμηνο, οι χαμηλότερες των αρχικών κατευθύνσεων για το σύνολο της χρήσης πιστωτικές προβλέψεις και οι πιθανές αναθεωρήσεις κερδοφορίας για το 2024 αναμένεται να αυξήσουν το ενδιαφέρον για τον κλάδο μέχρι το τέλος του μήνα.
Αναδημοσίευση από το Κεφάλαιο 20/7/2024
Διαβάστε ακόμα:
Συγκρατημένα ανοδικά το Χρηματιστήριο με "βαρίδι" το μέρισμα της Alpha
2024-07-26T13:22:12Z dg43tfdfdgfd